(中国电子商务研究中心讯)无论何种方式，阿里巴巴(微博)都将背负新的债务。未来等待它的，唯有上市来还债，或者把现有的借债转股。
多年的煎熬后，马云(微博)终于有机会摆脱悬在头上的达摩克利斯之剑。5月25日，握有阿里巴巴42%股票的雅虎，同意了将持有的约一半股票卖给前者。
2005年，雅虎拿下阿里巴巴四成的股票只花了10亿美元，7年后马云要拿出71亿美元(63亿美金现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股)，也不过才赎回了一半。
当初，马云还曾因这笔10亿美元投资而兴高采烈。他一定没想到如今要用难以想象的付出来填补这个代价。但是马云不得不填，到2010年年底，雅虎对阿里巴巴的投票权将按最初协议增至39%，一举超过了马云掌控的管理层。
一向杀伐决断，开除公司大将，严惩员工腐败，都不拖泥带水的马云，如何能容忍旁人对公司的指挥？何况这个最大股东，自身已日薄西山、麻烦不断？于是这几年来，一场围绕阿里股权的争斗，就不断出现在中美两国媒体的版面上，去年爆发的支付宝(微博)股权乾坤大挪移纷争，更是差点上升为外交事件。
在很多业内人士看来，这次回购对双方都是件好事。一方面，马云拿回了控制权，解了燃眉之急；另一方面，雅虎CEO换了一拨又一拨，很多投资者都希望把雅手里最值钱的阿里股权落袋为安，以免夜长梦多。
63亿美元的数字还算合理。去年9月，阿里巴巴引入DST、银湖、淡马锡等私募基金，以16亿美元卖出了5%不含投票权的集团股。按这个数字算，阿里巴巴集团值320亿美元。
不过，虽说合理，但63亿美元现金可不是个小数目。根据阿里巴巴的财报，截至2011年12月31日，他们也只有40.85亿美元流动资金，而且还要支付不久前私有化B2B业务所必须的30亿美金。仅以这些数字算，还差了50多亿美金。
接下来怎么办？除了自有资金，只剩下两种方式，一是贷款，二是股权交易。不管怎么说，阿里巴巴只能向更富的人求助。于是，有消息就说中投将对阿里投资20亿美元，届时马云就可能因为这个国资背景而变成红顶商人；还有消息说阿里巴巴正在与国家开发银行进行贷款谈判，希望从后者获得最多20亿美元。
不过，唯一能确认的是，今年2月，阿里巴巴刚从澳新银行、瑞士信贷、星展银行、德意志银行、汇丰控股以及瑞穗金融集团等6家机构，获得了30亿美元贷款。但无论何种方式，阿里巴巴都将背负新的债务。未来等待他们的，唯有上市来还债，或者把现有的借债转股。
打个比方，最初阿里巴巴从恩人雅虎手里借了一笔钱，去寻找宝藏，挖到宝藏成为富人后，阿里巴巴就必须偿还这笔恩惠，但恩人愿意借钱是为了投资，雅虎自然会想尽办法拿到最多回报。因此为了保障剩下的股份不缩水，雅虎规定阿里得在2015年12月前进行IPO，并且要满足4个条件：第一，融资毛收入不低于30亿美元；第二，阿里在港交所或美国证交所上市，或在特定情况下在中国大陆上市；第三，IPO发行价较阿里回购雅虎股份每股价格溢价110%；第四，其中一家全球IPO承销商由雅虎选择。
第三个所谓的溢价110%，简单说就是IPO后，雅虎卖出剩下的股票必须比现在钱多。根据双方目前达成的回购协议，雅虎出售的阿里价格不低于每股13.50美元，按照这个溢价约定，未来阿里IPO时发行价便需高于14.85美元，也就是说市值至少需要达到385亿美元。
做一个对比，就能明白这个数字的概念。按照当前股价，中国另外两个与阿里并肩的互联网公司——百度的市值约为413亿美元，腾讯的市值约513亿美元。这其中的难度由此可见。业界也因此戏称，“马云相当于在1000点卖出股票，又在5000点买回，因为他坚信会涨到1万点。”
信心归信心，现实还是现实，毕竟全球经济已因金融危机苦不堪言，就连互联网的大热门Facebook上市不久也跌破发行价，市值缩水了190亿美元。尽管马云打造的阿里，已经成为中国电商的代名词，中国每天的包裹快递中，阿里系就占了一半，但是电商在中国已有明显放缓趋势，阿里最看好的B2C，也从去年第一季的113%增速，下滑到今年的53%。
投资人是很现实的，高峰过后，马云以及他的阿里巴巴还有多大的想象空间，恐怕就没人能说清了。“阿里巴巴”童话故事最精彩是发现宝藏，而马云的故事显然是致富之后，还期待一个更奇迹的结局。（来源：《南都周刊》文/商尹）
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